一、沥青供应现状

1.沥青产能

截止2025年12月，全国沥青总产能6,643万吨/年，较去年减少1,270万吨，近两年来，国内地方炼厂的沥青生产与原材料采购受敏感油种及船运业务屡遭制裁的影响，地方炼厂沥青生产的核心原材料——稀释沥青采购模式也从往年的自由贸易采购，逐步转变为以配额进口为主导。云沥青结合市场实际情况对连续1年以上常减压装置未生产沥青的炼厂暂时做休眠产能处理，涉及辽宁、河北、山东、江苏、广东5个省份的17家炼厂。

具体来看，沥青产能集中在沿海地区，华东地区沥青总产能3,571万吨/年，占全国沥青产能的54%，山东部分地炼由于未获得原料进口配额等原因，沥青基本处于停产沥青或转向其他产品生产状态，如汇丰石化、源润石化、海右石化、科力达石化等；而获得进口原油配额的地炼，2025年整体生产相对稳定，如京博海南炼厂自2024年底取得配额后，2025年始终维持高供应水平；此外，鑫海、胜星、弘润等炼厂，2025年也均实现了沥青的稳定生产。东北地区沥青产能765万吨/年，占全国沥青产能的11%，辽宁宝来自2023年8月停产沥青至今，也位于此次休眠产能名单。华南沥青产能875万吨/年，占比13%，广东揭阳石化、京博海南均稳定供应沥青，但佛山益豪及珠海华峰也因缺少原料长期未生产沥青。华北地区沥青产能790万吨/年，占比12%，鑫海化工稳定生产沥青，凯意石化、金诺石化、通达石化、金润石化、金承石化、鑫高原等炼厂均长期未进行沥青生产，多数炼厂因配额影响，生产节奏被严重打乱，2024年个别炼厂断断续续产出沥青，进入2025年后则完全停止了沥青生产。

表1.中国沥青产能分布（分地区）（单位：万吨/年）

2.沥青产量

2025年国际原油价格波动区间变化缩窄，布伦特原油价格多数时间在60-80美元/桶区间震荡，成本端较去年大幅走低，带动沥青厂生产利润有所回升，大部分地炼生产积极性较高。据云沥青统计，2025年中国沥青总产量达2947万吨，同比或将增加292万吨，同比上升11%。

图1.中国沥青产量变化（单位：万吨）

分集团看，2025年地炼沥青产量1,566万吨，同比大幅增加207万吨，上升15%，今年整体原油价格高位回落，沥青厂加工利润大幅修复，带动地炼生产积极性提高。具体来看，京博海南全年保持高产，山东京博、鑫海、胜星、弘润、科元保持稳定生产，盛马化工复产沥青，下半年无棣鑫岳短期生产沥青，带动地炼总体产量大幅增加。

而主营方面，中石化沥青产量643万吨，同比减少85万吨或下降12%，主要由于茂名石化浆态床装置启动、镇海石化炼化一体化装置投产，分流大部分渣油资源；扬子石化今年仅四季度少量定向生产一批沥青，且华北、华中部分炼厂仅维持少量生产沥青，带动集团沥青供应量大幅缩减。

中石油沥青产量543万吨，同比将增加147万吨或上升37%，因云南石化基本稳定生产沥青，仅11月中旬开始设备检修；广东揭阳石化、高富均维持高产，温州中油复产沥青，带动中石油整体产量大幅增加。

中海油沥青资源因其有低硫特性，可用于焦化以及调船燃，中海油沥青产量小幅增长，虽然中海四川8月-10月底进行停产检修，中海营口11月份停产检修，但船燃及焦化效益尚可，因此四季度沥青维持高产，带动中海油总产量增加23万吨至196万吨左右，同比上升14%。

表2.中国沥青产量变化（分所属集团)（单位：万吨）

3 沥青进出口

2025年沥青总进口量393万吨，同比增加47万吨，同比上涨13%，详细来看，今年传统进口沥青来源国如东南亚国家，沥青价格相对偏高，今年多数时间明显高于国产沥青，因此国内客户接货积极性有所下降，总进口量大幅缩减。而国内沥青进口商较为青睐的中东沥青进口量再创新高，1-12月中东国家进口沥青总量达142万吨，同比增加9万吨。

表3.中国沥青进口量（单位：万吨）

表4.进口沥青来源地分布 （单位：万吨）

表5.2025年中国沥青进口海关统计数据 （单位：万吨）

表6.2025年中国对外出口沥青海关统计 （单位：万吨）

自2013年“一带一路”合作倡议提出以来，国内沥青行业抢抓战略机遇，加速布局海外市场，行业出口量自此驶入高速增长轨道。2018年，沥青出口量攀升至78万吨的阶段性峰值，此后行业出口节奏逐步企稳，月度出口规模基本维持在5-6万吨区间。

据海关统计数据显示，2025年，我国沥青出口量达70.8万吨，较上年同期增加23.73万吨，同比大幅增长50%。从出口目的地来看，东南亚市场表现尤为亮眼：1-12月国内出口至越南沥青总量22.35万吨，同比激增115%；出口至菲律宾7.85万吨，同比增长87%；出口至泰国7.93万吨，同比大幅攀升865%。出口至东南亚的沥青总量大幅增长主要与京博海南炼厂的产能释放及海外市场布局紧密相关。自2024年底该炼厂实现沥青产品稳定生产后，便同步加快海外市场开拓步伐，持续向东南亚地区稳定供应沥青产品，成为拉动全国沥青出口量增长的核心动力。未来，随着海南岛封关运作落地，京博海南炼厂将进一步依托政策红利与区位优势，深化海外市场布局，稳步扩大市场份额。

与此同时，国内沥青企业也积极拓宽出海路径，今年成功将国产沥青出口至蒙古、朝鲜、肯尼亚、科威特、利比亚、几内亚、坦桑尼亚等新兴市场，实现了海外市场版图的进一步扩张。

二、沥青需求

1 沥青表观需求量

2025年国际原油价格维持60-80美元/桶区间震荡，受制于资金缺口，沥青终端需求释放不及预期，据云沥青统计，2025年中国沥青表观消费量3,269万吨，同比增加315万吨或上升11%。其中，国内炼厂沥青总产量2,947万吨，同比增加292万吨或上升11%；总进口量393万吨，同比增加46万吨或上升13%；总出口量71万吨，同比增加23万吨或上升49%。

上半年，原油成本端走势偏强，带动沥青价格高位震荡，山东沥青价格从去年底的3,650元/吨左右涨至3,800元/吨附近，高成本难挡需求颓势，市场采买情绪一般。部分贸易商手中的高价资源难以消耗，且终端需求表现平淡，因此多数中下游贸易商补货意愿偏低。4月-5月，沥青价格高位有所回落，地炼沥青价格在3,500元/吨附近窄幅波动。随着雨季来临，南方地区台风、雨水明显较往年偏多且持续时间长，导致终端沥青需求量释放不足，进入三季度后，需求未达到市场预期，原油价格也一路走低，炼厂利润得到大幅修复，地炼生产积极性提高，整体沥青市场价格快速下滑，山东地区个别主要品牌沥青一路下跌至2900元/吨附近，主营炼厂产量也大幅增加，各区域纷纷让利，带动国内沥青消费量同比明显上升。

表7.中国沥青表观消费量（单位：万吨）

2. 沥青需求流向统计

沥青消费主要流向道路市场、防水市场、船燃市场及焦化市场。

据云沥青统计，2025年流向道路市场的沥青2522万吨，占总消费量的77%，占比较去年同期上涨17%；流向防水市场的沥青454万吨，占总消费量的14%，占比较去年同期下跌15%；流向焦化市场的沥青占比6%，占比较去年同期上升42%；流向船燃市场的沥青占比3%，占比较去年下跌17%。

从核心的道路建设需求来看，全年需求低迷的基调贯穿始终，南方地区持续遭遇台风、强降雨等极端天气，叠加项目资金筹措困难的老问题，对道路施工进度形成显著制约。不过，作为“十四五”规划收官之年，下半年部分硬性通车项目集中落地，叠加沥青价格大幅回落，有效提振下游备货情绪，带动流向道路市场的沥青资源同比大幅增加，成为道路需求的重要支撑点。

非道路需求领域则呈现一定冷暖差异。房地产市场延续调整态势，行业整体以保交楼、去库存为核心目标，新建房屋面积同比下滑，传统地产相关沥青需求持续收缩，而水运建设领域投资力度加大，水利工程建设提速，带动水利建设相关沥青用量提升，总体防水沥青市场消费量同比下跌较大。而船用燃料领域表现不及预期，受行业效益低迷影响，沥青流向船燃市场的规模同比有所减少。

表8.中国沥青消费流向统计（单位：万吨）

三、沥青价格

2025年1-12月国内沥青市场均价3,565元/吨，同比下跌101元/吨，跌幅3%。2025年国内沥青市场均价最高为3,808元/吨，最低3025元/吨，全年振幅783元/吨，整体走势区间变化较大。

回首来看，年初2月由于山东及河北地区地炼燃料油抵扣政策变化，叠加美国对俄罗斯石油行业实施全面制裁，炼厂生产积极性下降，其区内部分炼厂均实施限量发货政策，沥青价格不断攀升，然而OPEC+在3月意外宣布5月超预期增产，加剧了市场对需求的担忧，原油价格从82美元/桶高点附近一路震荡下行，4-5月期间，特朗普“对等关税”政策冲击全球贸易前景，原油价格跌至60美元/桶，随后进入6月，市场发觉 OPEC+增产不及预期，伊朗与以色列爆发地缘冲突，原油及沥青期货价格双双大幅上涨，市场气氛得到提振，主营炼厂连续领涨，贸易商纷纷惜售手中资源，市场均价年内最高点3808元/吨，此时炼厂利润得到大幅修复，山东地炼生产积极性较高，科力达、无棣鑫岳等久未产沥青的炼厂纷纷复产，随后在美国参与下的伊以双方签订停火协议，原油及沥青价格再次下跌，导致市场现货资源被集中抛售。进入夏季以来，南方市场长期处于台风及雨季，华南市场资源充沛，市场各品牌价格竞争激烈，价格一度下滑至国内价格洼地。三季度后，需求未达到市场预期，中美贸易关系、地缘影响下的“敏感油”问题持续扰动市场，原油价格一路走低，整体沥青市场价格快速下滑，直至12月，以山东某主要品牌为例，一路从3600元/吨跌至年内最低2900元/吨，随后鑫海以“相对高位”的价格释放今年冬储合同，由于签订量高于市场预期，北方市场价格得以止跌，但南方市场主营炼厂由于供应量充裕，市场价格跌至年内低点3029元/吨，给出一个并不完美的年度收尾。

图3.2021年— 2025年 国内沥青价格走势示意图

四、成本利润分析

成本方面：截至12月31日，布伦特均价68.26美元/桶，同比下跌11.64美元/桶，跌幅14.6%。第一季度，俄罗斯和伊朗面临美国全面制裁，市场供应不确定性推动国际油价大涨，油价攀升至今年内高点。3-4月美国发起关税政策，持续的贸易战搅动市场，后由特朗普宣布暂缓部分关税90天，导致国际油价大幅走低。5-6月，中美经贸磋商原则上达成协议框架，而以色列与伊朗爆发地缘冲突，布伦特原油再次急涨，原油价格冲至78.85美元/吨，随后两国签订停火协议，油价大幅回落。而后OPEC+计划增产，加剧供应过剩担忧，直至6月，市场发觉OPEC+增产不及预期，叠加中东局势再度紧张，原油价格再次大幅暴涨，持续反弹至7月底高位。三季度消费旺季，油价并未再次冲高，8月初美国非农数据的不及预期促使市场再度交易美国衰退，打乱油价旺季冲高节奏，最终一路震荡下行。此后9-11月，中美贸易关系、地缘影响下的“敏感油”问题持续扰动市场，布伦特一路走低。进入12月下旬，美国海岸警卫队在委内瑞拉附近海域扣押一艘运载委石油的油轮，引发市场对于远期原料的担忧，市场得以止跌。

利润方面：沥青价格基本跟随原油面同比涨跌，2025年沥青市场均价3565元/吨，较去年的3666元/吨下跌101元/吨，或下跌3%，沥青价格走势与原油走势基本符合，导致沥青厂年内盈利有所提升。沥青厂的炼油理论利润跟随原油波动，单月理论利润在-66至-349元/吨之间，较去年的盈利水平大幅提升，炼厂生产沥青积极性有所回升导致部分炼厂复产沥青。而主营炼厂由于部分区域的装置影响，实际排产量高于预期，同时压制辐射区域的地炼出厂价格，华东及华南地区压力依然尚存。

图4.中国沥青炼厂（理论）盈亏走势 示意图

五、展望未来沥青市场

从成本看，地缘局势不稳，对国际油价的影响具有不确定性，近期美国方面下令对进出委内瑞拉的受制裁油轮实施“全面彻底的封锁”，美委关系持续升级，也打破了中委石油贸易长期依赖的“影子”供应链平衡。山东及河北区域地炼对于马瑞原油得依赖或面临重大考验，若美方进一步升级制裁，甚至引发军事冲突，后期原料以及物流方面的偏慢将加剧区域内的供应不均衡，山东地炼进料将受到实质性冲击。

全球经济面临衰退风险，石油需求增长动能不足，限制原油价格，2025年全球炼能变化规模呈现“骤降—小幅回弹—深度收缩”的剧烈下行态势。而2026年，原油市场或继续处于供需博弈加剧、地缘扰动频繁与油运格局重塑的复杂环境中，全年价格中枢大概率继续下移，供应过剩压力将更为明显。因此预计2026年国际原油价格或将继续震荡走弱，预计布伦特原油将在50-70美金/桶波动。

从需求端看，虽然2025年为“十四五”规划的收官之年，但雨季、以及基建资金不足等因素始终限制沥青终端需求的提升。而2026年处于“十五五”规划的第一年，除一些硬性通车要求外，国内多数地区道路或处于规划阶段，道路沥青需求多为养护，加上房地产市场的萎靡不振，防水需求或将继续用于建设水利项目，预计2026年沥青市场需求或整体偏弱。

从供应端看，2026年国内炼厂中国沥青总产量预计达2621万吨，较同期将减少11%，其中中石化部分炼厂深加工装置运行，或将带动沥青供应量下降，中石油部分炼厂或将停产沥青，中海油炼厂整体供应量变化不大；地炼整体以配额为主导，以效益为方向，原料端不明朗将加剧成本端的震荡，沥青厂炼油加工利润将影响沥青供应量，未来地炼沥青供应量仍有变数。此外，中东沥青进口渠道逐步优化，沥青资源仍将会以较高的体量进入国内市场。

总体而言，2026年作为“十五五”开局之年，国内沥青需求预计呈现 “总量稳增、结构优化、区域分化” 特征，核心驱动来自基建托底与存量路网密集养护，其中道路需求养护占比提升，防水需求受房地产筑底修复有限的影响支撑不足；区域上中西部因交通补短板项目集中增速高于全国平均，华东、华南以路网养护为主需求平稳，北方则受季节性影响施工窗口集中；同时新版施工规范推动改性沥青、再生沥青渗透率提升，但地方财政压力、原油价格波动及极端天气可能对需求释放、供应节奏与施工时间造成影响，整体市场大概率延续供给过剩格局。

表9.2026年沥青平衡表预测（单位：万吨）